要点
- 2026 年 7 月 14 日，韩国证券发布研报，预测 KT&G2026 年第二季度营收、营业利润同比分别增长 7.8% 与 13.1%，符合市场共识预期。
- 业绩增长由海外烟草业务与下一代电子烟产品（NGP）双轮驱动，独联体（CIS）地区高附加值产品占比提升带动盈利改善，国内电子烟新品拉动设备与专用烟弹销量持续增长。
- 健康功能食品业务国内增长抵消海外疲软，与奥驰亚（Altria）合作的能量饮料业务将于下半年正式进军美国市场。
- 市场预期 KT&G 下半年将发布全新股东回报计划，有望引入中期分红、提升年度每股股息（DPS），分红力度或超出市场预期。
二季度业绩预期
LS 证券于 2026 年 7 月 14 日发布研究报告，预测 KT&G2026 年第二季度合并口径营收为 1.6687 万亿韩元，同比增长 7.8%；营业利润为 3957 亿韩元，同比增长 13.1%，整体业绩表现符合市场共识预期。
图片来源：Tobaccoreporter.com
核心业务增长动力
- 海外烟草业务是本次业绩改善的核心驱动力：中东地区提前订货效应有所缓解，销量增长势头或小幅放缓，但以独联体（Commonwealth of Independent States, CIS）地区为核心的高附加值产品销售占比持续扩大，将推动平均销售单价（Average Selling Price, ASP）与整体盈利水平提升。
- 韩国国内卷烟业务市场份额稳步上升，能够抵消整体烟草市场需求下滑带来的负面影响。
- 电子烟业务延续增长态势：韩国国内新品上市后，设备与专用烟弹销量持续增长，以高单价产品为主的更新换代需求将带动盈利水平改善；海外下一代电子烟产品（Next Generation Products, NGP）业务受去年供应延迟形成的低基数效应影响，将实现较高增速。
多元业务布局进展
- 健康功能食品业务方面，海外营收疲软的现状将由国内市场的增长弥补，海外法人持续推进以盈利为核心的经营策略，整体利润改善态势有望延续。
- 与美国奥驰亚集团（Altria）合作的能量饮料业务，将于下半年正式启动美国市场的拓展布局。
股东回报政策预期
- 券商普遍将股东回报政策强化视为下半年核心投资看点，KT&G 计划于下半年发布全新股东回报计划。
- 市场普遍预期新政策将包含引入中期分红、提升年度每股股息（Dividend Per Share, DPS）等更积极的分红方案；结合今年业绩改善幅度，实际分红力度有望超出市场预期。
- LS 证券研判，下半年受去年高基数效应影响，业绩增速或有所放缓，但稳定的利润增长、持续的盈利改善与扩大的股东回报政策，将构成 KT&G 差异化的投资价值。
