要点
- 2026 年 3 月 6 日，中国烟草国际（香港）有限公司（China Tobacco International (HK) Company Limited）公布 2025 财年财务业绩，得益于烟叶贸易活动加强及盈利能力提升，整体业绩实现稳健增长。
- 2025 财年公司总营收达 145.8 亿港元，同比增长 11.5%；股东应占净利润 9.8 亿港元，同比增长 14.8%，净利润增速高于营收增速，部分得益于融资成本下降 21%。
- 烟叶进口业务为核心驱动力，营收达 95.4 亿港元，占总营收约三分之二，主要为内地卷烟制造商采购全球烟叶；烟叶出口业务同步增长，营收达 24.8 亿港元。
- 新型烟草制品出口业务显著下滑，营收从上年 13.5 亿港元降至 6.4 亿港元，反映海外市场对其加热烟草设备等产品需求疲软；巴西业务营收亦有所下降。
- 公司估值方面，过去 12 个月股价上涨 40%，当前市盈率为 2025 财年每股收益的 27 倍，未来业绩与全球烟叶供应及国内烟草行业采购需求紧密相关。
2025 财年整体财务表现
- 总营收：2025 财年总营收达到 145.8 亿港元，同比增长 11.5%。
- 营业利润：营业利润增至 14.6 亿港元，同比增长 8.8%。
- 股东应占净利润：股东应占净利润增至 9.8 亿港元，同比增长 14.8%；每股收益从 2024 财年的 1.23 港元升至 1.42 港元。
- 盈利能力提升因素：净利润增速高于营收增速，部分得益于融资成本下降 21%，这一变化有效支撑了公司的净利润水平。
核心业务板块表现
烟叶进口业务
- 业务地位：烟叶进口业务仍是公司最大业务板块，占据绝对主导地位。
- 财务数据：该板块 2025 财年营收达 95.4 亿港元，毛利润 7.72 亿港元，约占公司总营收的三分之二。
- 业务模式：中国烟草国际通过该业务从全球供应商采购烟叶，再销售给内地的卷烟制造商。
- 增长支撑：2025 财年国内烟草行业需求保持强劲，推动烟叶采购量及营收实现增长。
烟叶出口业务
- 财务数据：2025 财年烟叶出口业务营收增至 24.8 亿港元，较 2024 财年的 20.6 亿港元实现增长；毛利润达 1.57 亿港元。
- 出口市场：公司烟叶出口目的地包括东南亚地区以及中国香港、中国澳门和中国台湾地区。
- 增长原因：国际制造商对中国烟叶的需求不断扩大，同时出货量有所提升，共同推动该板块增长。
卷烟出口业务
- 财务数据：2025 财年卷烟出口业务营收达 16.7 亿港元，毛利润 3.81 亿港元，业绩保持稳定。
- 业务模式：公司出口由中国烟草总公司生产的卷烟，销售至其拥有分销权的指定国际市场。
- 业务评价：尽管该板块增长幅度相较于烟叶贸易业务较为温和，但仍是公司稳定的收益来源。
新型烟草制品出口业务
- 财务数据：2025 财年该板块营收大幅下滑，从 2024 财年的 13.5 亿港元降至 6.4 亿港元；毛利润仅为 340 万港元。
- 业务内容：主要涵盖加热烟草设备及相关产品等新一代烟草产品。
- 下滑原因：海外市场对公司新型烟草制品的需求显著疲软，这与全球范围内新型烟草监管政策趋严、贸易风险加大的行业背景相关。
巴西业务板块
- 财务数据：2025 财年巴西业务营收为 8.29 亿港元，低于 2024 财年的 10.5 亿港元，但仍实现毛利润 1.6 亿港元。
- 业务范围：该板块负责巴西地区的烟叶采购、加工及出口业务，巴西是全球最大的烟叶种植地区之一。
- 下滑原因：营收下降主要源于当年巴西供应链的出货量减少。
地域营收分布
- 核心市场：公司营收高度集中于亚洲及内地，其中对内地的销售额达 109.5 亿港元，凸显了烟叶进口业务对国内卷烟行业的重要支撑作用。
- 海外主要市场：内地以外，印度尼西亚是公司最大的出口市场，营收达 18.2 亿港元；其次是巴西（5.15 亿港元）、越南（3.7 亿港元）和中国香港（3.34 亿港元）。
整体业务总结与未来展望
业务定位总结
2025 财年业绩凸显了烟叶贸易在中国烟草国际业务模式中的核心地位。该公司主要作为支持中国国有烟草行业的全球采购和分销平台，而非传统的面向消费者的烟草制造商。中国卷烟生产商的强劲需求持续推动公司营收增长，同时成本管理改善及融资费用降低助力盈利能力提升。
未来展望
- 业绩关联因素：公司未来业绩仍将与全球烟叶供应状况及中国烟草行业的采购需求紧密相关。
- 稳定收益来源：传统烟叶贸易及卷烟出口业务将继续为公司带来稳定收益。
- 面临挑战：新型烟草制品出口业务的下滑表明，中国烟草国际在拓展海外新兴尼古丁产品领域仍面临挑战，这与全球电子烟监管趋严、出口风险加大的行业趋势一致。
公司估值
过去 12 个月，中国烟草国际股价上涨 40%，当前交易市盈率为 2025 财年每股收益的 27 倍，截至 2026 年 3 月 6 日，公司总市值约为 267.13 亿港元。
