要点
- 2026 年 05 月 05 日，跨国物流分销集团 Logista 发布 2026 年第二季度财务业绩，报告期内公司总营收 66 亿欧元，同比增长 3%；净利润 1.36 亿欧元，同比下滑 10%；调整后息税前利润（EBIT）同比下降 4%，呈现增收不增利态势，业绩公布后公司盘前股价下跌 0.91%。
- 公司利润下滑核心与烟草业务直接相关，主因包括烟草库存重估收益减少、欧洲多国烟草消费税上调、传统烟草销量持续下滑，同时重组减值费用增加、财务收入下降进一步放大了盈利压力。
- 各区域烟草市场表现分化显著，意大利市场加热不燃烧等新型烟草业务增长，有效对冲了传统烟草销量下滑；法国市场受烟草加税冲击，合法烟草销量持续萎缩，非法烟草市场占比已接近 40%；伊比利亚地区烟草业务营收微降。
- 新型烟草与电子烟业务成为核心经营亮点，公司旗下加热不燃烧等新型烟草产品市场渗透率持续提升，同时持续推进电子烟设备回收环保项目，完善电子烟业务全链条布局。
- 公司烟草业务面临多重行业压力，包括欧洲烟草加税政策持续落地、传统烟草销量长期下滑、非法烟草流通规模扩大、通胀与油价推高烟草物流成本，全年预计调整后 EBIT 实现中个位数增长，将持续深耕新型烟草赛道优化业务结构。
烟草业务盈利波动核心原因
公司第二季度净利润与调整后 EBIT 同比下滑，烟草业务相关变动为核心驱动因素，具体包括：
- 烟草库存重估相关收益较上年同期显著减少，直接拉低烟草板块盈利水平；
- 欧洲多国持续落地烟草消费税上调政策，叠加传统烟草产品销量长期下滑，压缩了烟草分销业务的盈利空间；
- 法国等核心市场非法烟草流通规模持续扩大，对正规渠道烟草分销业务形成显著冲击；
- 重组减值费用增加、财务收入下降，以及通胀与油价上涨推高烟草物流运营成本，进一步加剧了盈利下滑压力。
图片来源：Logista.com
分区域烟草市场经营表现
- 伊比利亚地区：烟草业务整体营收小幅下降，医药等其他非烟草业务仅实现稳健增长，未对区域业绩形成显著支撑。
- 意大利市场：整体营收实现同比增长，核心驱动为加热不燃烧等新型烟草业务的快速增长，有效对冲了传统烟草产品销量下滑带来的业绩缺口，新型烟草成为区域烟草业务的核心增长引擎。
- 法国市场：烟草业务营收与利润双双大幅下滑，核心受当地烟草消费税上调影响，正规渠道烟草产品合法销量持续萎缩；同时区域内非法烟草市场规模快速扩张，市场占比已接近 40%，对正规烟草分销业务形成严重冲击。
新型烟草与电子烟业务核心布局
- 新型烟草产品渗透率持续提升，加热不燃烧等新型烟草产品在意大利等核心市场的销量稳步增长，成为对冲传统烟草业务下滑、稳定烟草板块基本盘的核心抓手。
- 公司持续推进电子烟设备回收项目，完善电子烟产品从销售到回收的全链条环保管理布局，进一步夯实电子烟业务的合规经营基础。
- 针对欧洲电子烟监管政策变化，公司持续优化电子烟产品的渠道布局与合规体系，保障电子烟业务的稳定运营。
烟草业务行业风险与后续发展规划
核心行业风险
- 政策端：欧洲多国持续推进烟草加税政策，同时电子烟、新型烟草相关监管规则持续收紧，给烟草业务带来持续的政策不确定性；
- 市场端：传统烟草产品销量呈长期下滑趋势，非法烟草在法国等市场的流通规模持续扩大，持续冲击正规渠道业务；
- 成本端：通胀高企与国际油价波动，持续推高烟草产品物流运输环节的运营成本，进一步压缩烟草分销业务的盈利空间。
后续发展规划
- 持续深耕新型烟草与电子烟赛道，加大产品与渠道投入，进一步提升新型烟草产品的市场渗透率，对冲传统烟草业务下滑压力；
- 发布全年业绩指引，预计 2026 年全年调整后息税前利润（EBIT）实现中个位数增长，将严控烟草业务相关经营成本，对冲外部成本上涨与政策冲击；
- 非烟草业务将聚焦医药、温控物流领域的并购机会，同时维持稳定的股东分红政策，保障公司整体经营稳定。
