要点
- 2026 年 4 月 9 日，法国雾化产品分销商 Kumulus Vape（ALVAP）发布 2025 年财报，营收 5750.2 万欧元，同比下降 5.2%。
- 公司 2025 年实现净利润 99.5 万欧元，维持盈利；毛利率 21.7%，经营现金流与财务结构持续优化。
- 受法国监管不确定性、消费下滑、平行市场冲击影响，线下门店收入下滑 35.7%，B2B 业务相对稳健。
- 截至 2025 年末，公司现金 520 万欧元，净债务降至 350 万欧元，库存大幅优化，财务韧性增强。
- 2026 年公司将投产自有包装实验室，扩张线下门店，重启增长，董事会提议每股分红 0.10 欧元。
2026 年 04 月 09 日，法国头部雾化产品分销企业 Kumulus Vape（股票代码 ALVAP，ISIN：FR0013419876）在科尔巴斯发布 2025 财年（截至 2025 年 12 月 31 日）全年业绩公告，董事会已于当日审定年度财务数据。公司在宏观经济下行、监管政策不确定及行业竞争加剧环境下，仍保持盈利，并持续优化财务结构与运营效率。
一、2025 年核心财务数据
- 合并营业收入：5750.2 万欧元，同比下降 5.2%
- 企业对企业 B2B 收入：5021.0 万欧元，占比 87.3%，同比下降 3.0%
- 企业对消费者 B2C 收入：465.5 万欧元，占比 8.1%，同比下降 3.6%
- 线下门店网络收入：263.7 万欧元，占比 4.6%，同比下降 35.7%
- 商业毛利：1248.7 万欧元，毛利率 21.7%
- 经常性营业利润 EBE：254.2 万欧元，占比 4.4%
- 经营利润：195.9 万欧元，占比 3.4%
- 经常性利润：164.2 万欧元，占比 2.9%
- 净利润：99.5 万欧元，占比 1.7%
- 现金及现金等价物：520 万欧元
- 金融债务：350 万欧元
- 期末净库存：860 万欧元
二、经营环境与业绩表现
2025 年法国雾化市场面临宏观经济走弱、政治与预算不确定性、消费信心下滑等压力，叠加 2026 年财政法案一度提出惩罚性税收，导致行业观望情绪浓厚。同时，产品均价持续下跌、平行黑市市场增长，进一步挤压正规渠道利润。
Kumulus Vape 作为法国核心分销商，业务展现较强韧性：
- B2B 业务为核心支柱，营收 5021 万欧元，降幅仅 3%，依靠万余种 SKU 深度与全球厂商直供合作保持领先地位。
- B2C 业务小幅下降 3.6%，2025 年秋季新电商平台上线，预计 2026 年扭转颓势。
- 线下门店收入下滑 35.7%，主要因 2024 年门店出售基数效应及新店四季度新开仅贡献少量收入；2026 年上半年计划大幅扩店，恢复线下网络增长。
三、盈利水平与财务结构
公司在行业压力下仍实现正净利润，盈利模型保持有效：
- 毛利率回落至 21.7%，主要受销量下滑、渠道结构变化、价格竞争影响。
- 净利润 99.5 万欧元，同比下降，但整体维持盈利。
- 现金储备提升至 520 万欧元，财务安全性增强。
- 金融债务从 410 万欧元降至 350 万欧元，持续去杠杆。
- 净库存从 1060 万欧元降至 860 万欧元，物流与营运资金管理成效显著。
董事会提议在年度股东大会上提交分红方案，每股派息 0.10 欧元。
四、2026 年增长战略与转型举措
公司 2026 年聚焦四大增长杠杆，力争重回增长轨道：
- 启用 Labster 自有包装实验室，实现自主品牌自主生产，提升主权、毛利与创新能力。
- 持续优化供应链与库存管理，提升整体运营效率。
- 加速 Cigaverte 品牌线下门店布局，强化全渠道网络覆盖。
- 全面升级数字化工具与组织架构，提升敏捷性与竞争力。
五、高管点评与公司简介
创始人兼首席执行官 Rémi Baert 表示，2025 年是上市以来最具挑战的一年，但公司保持净利润为正、现金增强、债务下降，并已为未来增长做好准备，包括新生产实验室、全新数字化工具、更敏捷的组织与扩张中的门店网络。
Kumulus Vape 2012 年成立，总部位于法国里昂大都会区科尔巴斯，员工 70 人，2021 年 6 月在泛欧交易所成长板上市，提供超 10000 种雾化产品参考，是法国雾化行业标杆分销商。
六、2026 年财务日历
- 2026 年一季度营收：2026 年 5 月 13 日
- 2026 年上半年营收：2026 年 7 月 22 日
- 2026 年上半年业绩：2026 年 9 月 16 日
- 2026 年三季度营收：2026 年 11 月 5 日
- 2026 年全年营收：2027 年 3 月 3 日
- 2026 年全年业绩：2027 年 4 月 8 日
