要点
- 2026 年 2 月 12 日，日本烟草（Japan Tobacco，JT）发布 2025 财年业绩，营收与调整后营业利润均实现双位数增长，核心烟草板块贡献突出。
- 减害产品（RRP）销量同比增长 28%，其中加热烟草产品（HTP）销量增长 38.6%，Ploom 系列在日本及海外市场份额稳步提升。
- 可燃烟草业务逆势增长，在行业销量下滑背景下实现销量与份额双增，全球旗舰品牌（GFB）销量连续 7 年增长。
- 公司公布 2026-2028 年中长期增长目标，计划三年投入约 8000 亿日元加速 Ploom 发展，并发布 2026 财年业绩预测。
- 2025 财年股息上调至每股 242 日元，同比增长 3.4%，派息率 75.2%。
合并业绩
2025 财年合并营收同比增长 13.4% 至 3.4677 万亿日元，按固定汇率计算增长 13.9%；调整后营业利润同比增长 21.5% 至 9022 亿日元，按固定汇率计算增长 24.9%。烟草板块营收占比 91.8%，调整后营业利润贡献超 100%。
图片来源：Jt.com
仅烟草板块业绩
剔除加工食品板块、已出表的医药业务，按固定汇率调整后数据如下：
- 营收：2025 年第四季度增长 10.1%，2025 财年增长 14.6%
- 营业利润：2025 年第四季度增长 6.1%，2025 财年增长 23.5%
- 总销量：第四季度增长 2.4%，2025 财年增长 2.2%，其中可燃烟草销量增长 1.7%
- 减害产品（RRP）销量：第四季度增长 30.4%，2025 财年增长 28%；加热烟草产品（HTP）销量第四季度增长 40.7%，2025 财年增长 38.6%
- 减害产品（RRP）占比：2025 财年销量占比 2.4%，提升 0.4 个百分点；营收占比 3.85%，提升 0.25 个百分点
- 股息：每股 242 日元，同比增长 3.4%，派息率 75.2%
- 中长期增长目标（2026-2028 年）：调整后营业利润实现中至高个位数增长
营业利润变动分析
- 报告口径营业利润增长 20.3%，按固定汇率计算增长 23.5%
- 销量贡献：+6.6 个百分点，主要由欧洲中东非洲（EMA）区域带动，包含美国 Vector 业务并表贡献
- 价格 / 产品组合贡献：+37.6 个百分点，日本、菲律宾、俄罗斯、土耳其、英国等市场提价驱动
- 其他因素：-20.8 个百分点，Ploom 相关投入增加、通胀导致成本上升
- 汇率因素：-3.2 个百分点，新兴市场货币兑日元贬值产生不利影响
减害产品（RRP）
- 2026-2028 年三年间计划投入约 8000 亿日元，核心优先级为加速 Ploom 销量增长，提升加热烟草产品（HTP）品类份额，业务覆盖全球约 80% 加热烟草产品需求市场；其他品类采取盈利导向的选择性灵活策略。
- Ploom AURA 在日本市场增长势头良好，由高端 EVO 烟弹驱动，消费者关键指标改善，反馈集中在口感与设计，消费者触点数量增加。
- 截至 2026 年 2 月，已在 19 个市场完成向 AURA 机型切换，推进 EVO 成为全球加热产品品牌。
- 日本市场：2025 年第四季度加热烟草板块份额达 15.7%。
- 海外市场：部分市场板块份额在 1.5%-6.6% 区间。
- 未再提及 2028 年加热烟草份额达到中位两位数的目标。
可燃烟草业务
- 行业销量下滑 2.7% 的背景下，可燃烟草销量实现增长，50 余个市场销量提升，完成美国 Vector 业务整合。
- 全球旗舰品牌（GFB）销量连续 7 年增长，占总销量约 75%；Winston、Camel 分别巩固全球第二、第三品牌地位。
- 市场份额持续提升，覆盖公司 90% 以上销量的 70 余个市场份额提升 1.3 个百分点；约 60 个市场及所有区域市场份额增长，十大核心市场中九个实现份额提升。
- 可燃烟草提价幅度超历史平均水平，驱动固定汇率下营收增长 15%，抵消通胀与消费降级影响。
- 提价与投资回报率战略推动可燃烟草利润率显著提升 3.4 个百分点。
2026 财年预测
- 合并核心营收：增长 6.6% 至 3.697 万亿日元，按固定汇率计算增长 3.6%
- 合并营业利润：增长 7.9% 至 9550 亿日元，按固定汇率计算增长 8.9%
- 烟草板块：营收增长 6.9%，营业利润增长 7.6%；按固定汇率计算分别增长 3.4%、8.5%
- 业绩驱动：可燃烟草份额提升、减害产品（RRP）销量增长部分抵消全球可燃烟草行业销量下滑；提价与减害产品营收支撑增长，被减害产品投入增加、供应链等通胀成本上升部分抵消
- 汇率影响：新兴市场货币贬值、成本相关货币兑日元升值，对调整后营业利润产生不利影响
- 烟草销量：持平至下滑 1%
