要点
- 英美烟草集团（British American Tobacco，BAT）发布 2025 年 12 月 31 日止年度初步业绩，全年业绩达指引上限，集团对 2026 年起实现中期可持续增长目标更具信心。
- 美国业务增长强劲，可燃烟草表现向好，Velo Plus 收入实现三位数增长，Vuse 业绩有所改善；无烟产品消费者增至 3410 万，占集团收入 18.2%。
- 新类别产品下半年重回双位数增长，全年增 7.0%，集团推出 Vuse Ultra、glo Hilo、Velo Shift 三款创新产品，计划 2026 年扩大推广。
- 集团预计 2026 年业绩处于中期指引下限，拟实施 13 亿英镑股票回购，年底杠杆率控制在 2.0-2.5 倍，同时上调股息 2.0%。
- 非洲中东地区（AME）业务表现稳健，亚太中东非洲地区（APMEA）受孟加拉国、澳大利亚财政及监管挑战影响承压。
首席执行官发言
- 集团首席执行官（CEO）塔德乌・马罗科（Tadeu Marroco）表示，2025 年发展势头良好，全年业绩达指引上限，支撑 2026 年起中期增长目标的实现。
- 美国业务增长主要由可燃烟草带动，商业举措与执行能力提升效果显著；Velo Plus 收入三位数增长，Velo 上市一年即升至销量及价值份额第二，并实现品类贡献盈利。
- Vuse 近期表现改善，但蒸汽品类仍受非法产品泛滥影响，集团预计联邦及州级执法加强后，Vuse 将显著受益。
- 非洲中东地区（AME）多品类组合表现强劲，亚太中东非洲地区（APMEA）受孟加拉国和澳大利亚财政、监管挑战影响。
- 新类别产品收入加速增长，下半年重回双位数增长；集团依托研发能力推出三款高端创新产品，初期表现良好，2026 年计划针对性推广。
- 集团中期财务目标为收入增长 3-5%、调整后营业利润（APFO）增长 4-6%、调整后稀释每股收益增长 5-8%，2026 年预计处于区间下限。
- 现金流表现强劲，财务灵活性提升，预计 2026 年底杠杆率进入 2.0-2.5 倍目标区间；2026 年将实施 13 亿英镑股票回购，持续以股息及回购为股东创造价值。
图片来源：BAT.com
核心业绩摘要
- 无烟品牌消费者新增 470 万，总量达 3410 万；无烟产品收入占比 18.2%，同比提升 70 个基点。
- 报告收入降 1.0%（受汇率影响），固定汇率下增 2.1%；新类别产品全年增 7.0%，下半年双位数增长，品类贡献增 77.1% 至 4.42 亿英镑。
- 可燃烟草收入及品类贡献在美国和非洲中东地区带动下改善；报告营业利润增 265%，利润率 39.0%；调整后营业利润增 2.3%，利润率 44.0%。
- 报告稀释每股收益增 157% 至 349.1 便士，调整后稀释每股收益增 3.4%。
- 2026 年股息上调 2.0% 至 245.04 便士，同步实施 13 亿英镑股票回购。
业绩亮点
- 卷烟及加热烟草（HP）销量份额降 40 个基点，价值份额降 10 个基点；集团自 2026 年 1 月 1 日起将分开披露卷烟与加热烟草份额数据。
- 集团总收入 256.10 亿英镑，新类别产品收入 36.21 亿英镑；经营活动现金净额 63.42 亿英镑，调整后经营现金 68.82 亿英镑。
- 调整后净负债 / 调整后 EBITDA 比率 2.48 倍；含租赁负债借款 350.70 亿英镑，同比降 5.1%。
2026 年展望
- 全球卷烟行业销量预计降约 2%；集团收入预计增 3-5%，新类别产品低双位数增长，均按固定汇率计算。
- 调整后营业利润预计增 4-6%，下半年贡献更高；调整后稀释每股收益预计增 5-8%。
- 预计交易汇率逆风约 1%，换算汇率逆风约 3%；净财务成本约 18 亿英镑，资本支出约 7.5 亿英镑。
- 经营现金流转换率超 95%，年底杠杆率控制在 2.0-2.5 倍；承诺英镑股息增长，实施 13 亿英镑股票回购。
前瞻性声明及其他事项
- 公告包含符合《1995 年美国私人证券诉讼改革法案》定义的前瞻性声明，涉及未来业绩、产品、监管、战略等内容。
- 前瞻性声明受非法贸易、经济政治变化、监管政策、供应链、诉讼、税收、网络安全等多重风险因素影响，实际结果可能存在差异。
- 美国市场产品包括 Vuse、Velo 等，受美国食品药品监督管理局（FDA）监管，未经批准不得宣称减害。
