要点
- 2026 年 08 月 12 日，瑞典 Haypp Group 披露二季度业绩，尼古丁袋业务成为核心增长动力，毛利率创下历史新高。
- 集团尼古丁袋销量同比上涨 45.1%，占总销量 71.2%；美国、英国尼古丁袋销量分别同比增长 125%、113%。
- 增长市场板块用户规模快速扩张，受营销与团队投入影响短期盈利承压；北欧核心成熟市场盈利稳健提升。
- 美英两地监管环境改善，利好线上尼古丁制品销售，集团线上渠道竞争优势进一步扩大。
- 集团维持 2028 年经营目标，计划营收翻倍、调整后息税前利润提升 3 至 4 倍，自由现金流持续投入业务扩张。
整体核心业绩
- 集团总销量 3160 万罐，同比增长 27.9%；尼古丁袋销量 2250 万罐，同比增长 45.1%。
- 净销售额 11.77 亿瑞典克朗，同比增长 27.7%；毛利润 2.29 亿瑞典克朗，毛利率 19.5%，刷新历史高点。
- 调整后息税前利润 2860 万瑞典克朗，同比下滑 25.2%，主要用于美国、英国市场拓展投入。
图片来源：Storage.mfn.se
分板块业务表现
增长市场（美国、英国）
- 尼古丁袋销量 1060 万罐，同比增长 90.8%，活跃用户同比提升 74.2%。
- 板块毛利率短期承压，集团持续投放营销资源抢占市场窗口期。
核心成熟市场（北欧）
- 尼古丁袋销量同比增长 19.6%，口含烟（Snus）销量下滑幅度持续收窄。
- 板块盈利稳步上行，客单价与用户复购水平持续提高。
重点市场监管动态
- 美国：美国食品药品监督管理局（FDA）相关执法政策优化，新型尼古丁产品上市节奏加快，线上品类优势凸显。
- 英国：烟草与雾化配套立法持续推进，营销许可窗口延续至 2027 年 6 月，强管控环境利好合规线上运营商。
- 欧盟：烟草税相关指令磋商持续进行，瑞典主张下调口含烟与尼古丁袋适用税率。
经营展望
集团将持续加码美国、英国尼古丁袋市场布局，行政人力成本后续有望随规模效应企稳，落实 2028 年营收与利润中长期目标，全部自由现金流用于业务扩张。
