要点
- 2026 年上半年思摩尔国际（Smoore International Holdings，06969.HK）实现营收 72.09 亿元人民币，同比增长 19.9%；受产品结构影响毛利率回落至 32.2%。
- 对企业客户（ToB）业务收入 59.10 亿元，同比增 24.7%，加热不燃烧（HNB）业务爆发增长，增幅达 322.1%；自有品牌业务收入 12.99 亿元，同比仅增 1.9%。
- 研发投入 8.45 亿元，同比提升 16.9%，重点投向加热不燃烧赛道；Transpire 吸入治疗业务仍处于投入期产生亏损，公司计划推进该业务外部股权融资。
- 地缘及监管环境变化造成不同区域业绩分化，欧洲市场 ToB 业务高速增长，美国 ToB 板块收入同比下滑，中国大陆业务收入大幅下降。
- 董事会宣布派发 2026 年中期股息每股 0.20 港元；公司面临美国反垄断集团诉讼，暂无计提相关拨备。
2026 年 08 月 19 日，思摩尔国际控股有限公司（Smoore International Holdings，股票代码：06969.HK）于香港联合交易所披露截至 2026 年 6 月 30 日止六个月未经审核合并中期业绩，德勤关黄陈方会计师行完成中期财务信息审阅，同时经公司审计委员会复核。报告覆盖企业客户业务、自有品牌业务、吸入治疗业务等全部板块，披露财务、经营、研发、区域市场、风险诉讼等完整信息。
一、核心财务数据概览
2026 年上半年公司实现营收 72 亿 0888 万元人民币，去年同期为 60 亿 1329 万元，同比增长 19.9%；毛利 23 亿 2181 万元，同比增长 3.5%，毛利率由 37.3% 下滑至 32.2%。本期利润 5 亿 7192 万元，同比上升 16.2%；剔除股份支付费用后调整后利润 7 亿 5661 万元，同比上涨 2.6%；进一步剔除吸入治疗业务亏损，调整后利润 8 亿 8889 万元，同比增长 7.1%。
受外币报表折算差异影响，本期综合收益总额 2 亿 7001 万元，同比大幅下降 46.1%。截至 2026 年 6 月 30 日，公司总资产 257 亿 9733 万元人民币，资产负债率 18.3%，流动比率提升至 359.7%；现金及现金等价物 39 亿 5603 万元，较 2025 年末出现明显下降，公司无银行借款。
二、业务板块经营情况
2.1 企业客户（ToB）业务
企业客户业务实现营收 59 亿 0977 万元，占总营收 82.0%，同比增长 24.7%，全部子业务板块均录得同比正增长。
- 电子雾化及特种雾化产品板块：营收 48 亿 0074 万元，同比增长 9.3%。欧洲地区表现亮眼，收入同比提升 29.7%；受客户产品组合调整，美国市场收入同比下滑 15.6%；中国大陆收入同比下降 50.3%。美国食品药品监督管理局（FDA）更新执法指引，头部客户正在筹备合规新品上市。
- 加热不燃烧（HNB）产品业务：营收 9 亿 6156 万元，同比大增 322.1%，源于自 2025 年下半年起对核心客户大规模出货，产品现已登陆 9 个海外市场，公司同步推进多客户战略。
- 吸入治疗技术服务业务：子公司 Transpire 实现营收 1 亿 4747 万元，同比增长 24.8%，与美国生物药企合作项目按节点推进，已有三项简化新药申请（ANDA）均取得首申报人资质；该业务尚处早期发展阶段产生亏损，公司计划推动 Transpire 开展外部股权融资，降低对集团利润及现金流的冲击。
2.2 自有品牌业务
自有品牌业务营收 12 亿 9911 万元，占总营收 18.0%，同比增长 1.9%。其中电子雾化产品收入 12 亿 7653 万元；欧洲区域收入小幅回落，美国自有品牌业务收入同比增长 19.9%；美容雾化产品主要来自中国大陆市场，收入同比下滑 26.2%。公司持续强化自有品牌 VAPORESSO 的品牌建设、渠道拓展等面向消费者（ToC）能力。
三、研发、成本与费用情况
2026 上半年研发总投入 8 亿 4450 万元人民币，同比增加 16.9%，研发费用占营收比重 11.7%。研发增量主要投向加热不燃烧相关项目；报告期内全球新增专利申请 1101 件，其中发明专利 739 件；截至 6 月末全球累计专利申请 12410 件，发明专利 6805 件。公司建立近‑中‑远期三层研发体系，覆盖陶瓷加热、精准供液、智能控温等模块化技术平台，将合规要求嵌入产品全生命周期。
受低毛利产品占比提升影响，原材料、人工成本占收入比重同比走高；销售分销费用 3 亿 8808 万元，同比下降 21.0%，来自营销策略优化及产品拨备减少；行政开支 6 亿 2049 万元，同比小幅上涨 1.8%。
四、区域市场表现
按客户所在地划分，香港（用于转口海外客户）、英国合计收入规模居前；其次为美国、中国大陆、克罗地亚、马来西亚、印度尼西亚、日本、法国及其他地区。公司 70% 营收以美元结算，80% 成本以人民币结算，存在显著美元兑人民币汇率波动敞口，集团使用远期外汇合约对冲相关风险。
五、未来业务战略展望
全球雾化行业
全球雾化监管趋向合规化，行业整合加速。美国监管环境逐步明朗，公司将支持合作烟草客户推出更多合规产品；欧洲市场坚持高价值核心客户策略。生产端持续优化制造流程，提升成本效率；同时加强 ToC 能力反哺 ODM 客户。
加热不燃烧（HNB）业务
全球加热不燃烧用户规模 2025 年已超 5500 万，集团推行多客户策略，持续迭代产品方案，拓展更多合作企业，扩大市场覆盖。
吸入治疗业务
Transpire 持续推进哮喘、慢性阻塞性肺疾病（COPD）、特发性肺纤维化（IPF）等呼吸疾病药物器械组合产品，继续评估对外合作与外部融资机会。
整体上集团将以雾化技术为核心，兼顾合规管控，提升运营效率，驱动高质量可持续增长。
六、股息、人员与或有事项
6.1 中期股息
董事会宣派 2026 年中期股息每股 0.20 港元，股权登记日 2026 年 9 月 10 日，预计 9 月 25 日派发。
6.2 人员情况
截至 2026 年 6 月末，中国大陆及香港员工 21867 人，海外员工 3465 人；搭建多套内部人才培养项目。
6.3 重大诉讼
集团旗下深圳思摩尔等主体卷入美国加利福尼亚北区联邦法院集体反垄断诉讼，部分诉求已被驳回，其余程序仍在推进，报告期未就此计提拨备。除此之外无其他会造成重大影响的未决诉讼。
6.4 公司管治
公司董事会主席与首席执行官由同一人担任，董事会包含三名独立非执行董事，制衡机制完备；审计委员会由独立非执行董事组成；审计机构德勤完成中期审阅，业绩公告于港交所及公司官网对外披露。
