要点
- 2026 年 05 月 15 日，欧洲电子烟企业 Kumulus Vape 发布 2026 年第一季度财报，实现合并营收 1290 万欧元，同比下降 7.3%，业务收缩幅度较上年同期显著收窄，反映电子烟市场持续的结构性调整压力。
- B2B 板块仍是集团核心支柱，一季度营收 1100 万欧元，占总营收的 85.6%；直面消费者（D2C）渠道营收 110 万欧元，与 2025 年同期基本持平。
- 旗下 Cigaverte 零售门店网络成为唯一增长引擎，一季度营收 73.5 万欧元，同比大幅增长 26.9%，占总营收的 5.7%，自营与特许加盟模式的协同效应逐步显现。
- 公司通过布局线下零售渠道推进业务再平衡，在市场需求向简易设备转移、客单价收缩、行业整体持谨慎态度的环境下，零售业务的增长有效对冲了传统 B2B 板块的下滑。
市场加速整合背景下的有限下滑
- 2026 年第一季度，Kumulus Vape 合并营收为 1290 万欧元，上年同期为 1390 万欧元，同比小幅下降 7.3%。
- 本次营收下滑发生在电子烟行业发生深刻变革的背景下，核心变化包括：市场需求正向结构更简单的设备调整，消费者平均客单价出现收缩，同时消费者与经销商整体仍保持谨慎态度。
- 集团指出，与上年同期相比，公司业务收缩速度已明显放缓，表明在经历了此前的大幅下滑后，业绩正趋于相对稳定。
- 业务结构方面：B2B 板块仍是集团的核心支柱，一季度实现营收 1100 万欧元，占合并总营收的 85.6%；直面消费者（D2C）渠道营收为 110 万欧元，与 2025 年第一季度基本持平。
图片来源：Ideal-investisseur.fr
Cigaverte 门店成为集团首要增长引擎
- 一季度，Kumulus Vape 旗下 Cigaverte 零售门店网络实现营收 73.5 万欧元，同比大幅增长 26.9%，目前占集团合并总营收的 5.7%。
- 这一增长反映出自收购该网络以来启动的结构调整战略已初见成效，同时也体现了集团组织成熟度的不断提升，自营门店与特许加盟合作伙伴之间已形成成熟的协同运作模式。
- Cigaverte 门店的强劲增长与集团整体业绩的下滑形成鲜明对比，成为传统 B2B 业务收缩的重要对冲力量。
- 该业务的亮眼表现也证明了在严峻的宏观经济环境下，集团至少拥有一条具备增长能力的业务渠道。
