思摩尔国际2025年业绩公布：营收突破142亿，加热烟草业务商业化落地

要点

• 2026 年 3 月 17 日，思摩尔国际控股有限公司公布 2025 年全年经审计综合业绩，全年营收 142.56 亿元人民币，同比增长 20.8%，创历史新高。
• 核心业务中，面向企业客户的 ToB 业务营收 113.44 亿元，同比增长 21.7%，加热烟草（HNB）业务营收超 12 亿元，成功实现商业化落地；自有品牌业务营收 29.12 亿元，同比增长 17.6%。
• 全年净利润 10.62 亿元人民币，同比下降 18.5%；调整后净利润 15.30 亿元，同比增长 1.3%；毛利率 34.1%，同比小幅下降 3.3 个百分点，主要受产品结构变化影响。
• 公司拟派发 2025 年末期股息每股港币 20 分，截至 2025 年末现金及现金等价物 73.23 亿元，研发投入 15.23 亿元，全球累计专利申请超 1.1 万项。

2026 年 3 月 17 日，中国香港消息，全球雾化技术解决方案领导者思摩尔国际控股有限公司（简称 “思摩尔国际”，股票代码：06969.HK）正式发布截至 2025 年 12 月 31 日的全年经审计财务业绩。2025 年公司凭借 ToB 业务稳步扩张、HNB 业务商业化突破及自有品牌持续增长，实现营收创纪录增长，同时持续加大研发投入与全球布局，巩固行业领先地位。

一、核心财务业绩

（一）整体财务数据

1. 营收与利润：2025 年全年营收 142.56 亿元人民币，同比增长 20.8%；净利润 10.62 亿元，同比下降 18.5%；调整后净利润（剔除股份支付费用）15.30 亿元，同比增长 1.3%；基本每股收益 17.44 港仙，稀释每股收益 17.11 港仙。
2. 盈利能力：全年毛利率 34.1%（2024 年 37.4%），同比下降 3.3 个百分点，主要受产品结构变化影响；总运营费用 37.22 亿元，其中销售费用 9.13 亿元（同比下降 0.7%）、管理费用 12.86 亿元（同比增长 40.6%）、研发费用 15.23 亿元（同比下降 3.1%）。
3. 财务状况：截至 2025 年末，公司总资产 285.38 亿元，净资产 218.76 亿元；现金及现金等价物 73.23 亿元，同比增长 41.6%；流动比率 257.4%，财务状况稳健。

（二）业务板块营收细分

1. ToB 业务：主要涵盖电子烟产品、HNB 产品、特殊用途雾化产品及吸入疗法相关技术服务。其中，欧洲及其他国际市场营收 70.60 亿元，同比增长 38.5%；美国市场营收 40.72 亿元，同比增长 2.1%；中国内地市场营收 2.13 亿元，同比下降 10.9%。HNB 业务营收超 12 亿元，同比增长 475.4%，成功支持战略客户在日本、波兰、意大利等核心市场推出高端 HNB 产品。
2. 自有品牌业务：核心为电子烟品牌 VAPORESSO 及美容雾化品牌 MOYAL（嵐至）。欧洲及其他市场营收 23.42 亿元，同比增长 15.7%；美国市场营收 5.25 亿元，同比增长 23.8%；中国内地市场营收 0.45 亿元，同比增长 65.8%，主要来自美容雾化产品销售。

二、业务运营与研发进展

（一）市场与销售

1. 全球布局：公司持续深化全球渠道覆盖，ToB 业务中，国际合规市场需求增长带动欧洲及其他地区营收大幅提升；自有品牌 VAPORESSO 通过 XROS 5、XROS 5 Mini 等旗舰产品迭代，在新兴市场渠道渗透率提升，市场份额持续扩大。
2. 客户结构：ToB 业务客户涵盖全球领先烟草公司及独立电子烟品牌，美国市场客户在合规监管加强背景下，市场份额回升至 40% 以上；自有品牌通过数字化营销与本地化运营，强化终端用户触达。

（二）研发与技术

1. 研发投入：2025 年研发费用 15.23 亿元，占营收比例 10.7%；研发方向聚焦电子烟及 HNB 产品（占比 71.0%）、吸入疗法与美容雾化产品（占比 20.2%）、特殊用途雾化产品及解决方案（占比 8.8%）。
2. 技术成果：全年新增全球专利申请 2056 项（含发明专利 1306 项），累计专利申请达 11309 项（含发明专利 6066 项）；HNB 业务形成多套专有技术平台，FEELM 品牌推出多品类合规产品解决方案；吸入疗法子公司 Transpire Bio Inc. 的美国生产基地通过 FDA 的 cGMP 预批准检查，获发 Establishment Inspection Report（EIR）。
3. 研发模式：采用 “三代同研” 模式，同步推进近期产品开发、中期平台创新与长期前沿研究，提升研发效率并加速技术商业化。

（三）生产与合规

1. 生产运营：优化全球生产布局与资源配置，强化需求驱动的生产规划，提升产能利用率；通过自动化与数字化升级，保障产品一致性与全链条可追溯性，支撑 HNB 业务规模化交付。
2. 合规管理：持续完善合规框架与风险控制体系，适应全球各地监管变化，确保生产经营不间断；产品通过多项国际合规认证，巩固行业合规领先地位。

三、行业展望与未来战略

1. 行业趋势：根据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）报告，2025-2030 年全球电子烟市场零售规模年复合增长率预计为 8%，HNB 烟弹零售销量年复合增长率预计为 11.5%，特殊用途雾化产品市场年复合增长率预计为 12.5%，行业增长潜力显著。
2. 核心战略：聚焦雾化技术核心，深化 HNB、电子烟、特殊用途雾化、吸入疗法及美容雾化五大业务布局；HNB 业务将拓展战略客户全球市场覆盖，加速技术平台商业化；电子烟业务将强化合规产品创新，优化客户结构与运营效率；持续投入研发，构建核心技术壁垒。
3. 可持续发展：推进成本优化、自动化升级与 ESG 建设，减少产品废弃物与有害物质，提升能源管理效率，降低碳排放。

四、股东回报与公司治理

1. 股息分配：董事会提议派发 2025 年末期股息每股港币 20 分，需经股东大会批准，预计 2026 年 6 月 18 日前后派发，除息日为 2026 年 5 月 29 日；2025 年已派发中期股息每股港币 20 分，全年累计拟派息每股港币 40 分。
2. 公司治理：严格遵守香港联交所《企业管治守则》，董事会由 8 名董事组成（含 3 名独立非执行董事），确保决策制衡；建立多元化股东沟通渠道，通过年报、股东大会、投资者关系网站等及时披露信息。
3. 法律风险：目前涉及美国加州北区地方法院的反垄断诉讼，原告已提交经修订的起诉状，公司将积极应诉，截至报告日未就该诉讼计提拨备。