要点：
- 营收 2783.5 万欧元，同比下降 7.6%，B2B 占比提升至 87.3%。
- B2C 收入因门店转型加盟模式下降 24%。
- 净利润 61.3 万欧元，同比下降 41.7%，但仍保持盈利。
- 财务结构稳健，股东权益 1660 万欧元，现金 400 万欧元。
- 年度营收目标 5800 万欧元仍有望实现，下半年依赖旺季与展会拉动。
2025年9月17日，法国电子烟企业 Kumulus Vape 公布2025年上半年财报，营业收入2783.5万欧元，同比下降7.6%，B2B业务占比升至87.3%，展现出较强韧性。受门店转型影响，B2C收入下降24%。Kumulus Vape（股票代码：ALVAP）是一家专门销售电子烟及相关产品（硬件、电子烟油和配件）的电子零售商。董事会于 2025 年 9 月 16 日批准了以下财务报表。
合并半年度财务数据
单位：千欧元（K€）
| 指标 | 2025 H1 | 占比 | 2024 H1 | 占比 | 2024 全年 | 占比 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 27,835 | 100% | 30,113 | 100% | 60,684 | 100% |
| 其中 B2B | 24,294 | 87.3% | 25,500 | 84.7% | 51,750 | 84.9% |
| 其中 B2C | 3,428 | 12.3% | 4,508 | 15.0% | 8,933 | 14.9% |
| 其他 | 113 | 0.4% | 105 | 0.3% | 131 | 0.2% |
| 商业毛利 | 6,029 | 21.6% | 7,073 | 23.5% | 14,349 | 23.7% |
| EBITDA | 1,482 | 5.3% | 1,843 | 6.1% | 4,109 | 6.8% |
| 营业利润 | 1,226 | 4.4% | 1,613 | 5.3% | 3,579 | 5.9% |
| 税前利润 | 968 | 3.5% | 1,547 | 5.1% | 3,442 | 5.7% |
| 净利润 | 613 | 2.2% | 1,052 | 3.5% | 2,641 | 4.4% |
注：半年度数据未经审计。
B2B 成为韧性支柱
在经济持续低迷、消费疲软及不确定性高企的环境下，Kumulus Vape 2025 年上半年业务放缓。合并营业收入为 2783.5 万欧元，同比下降 7.6%。
在这一背景下，B2B 模式依旧稳健。分销业务收入为 2429.4 万欧元，同比降幅仅为 4.7%，占总营收的 87.3%，较去年同期提升 2.6 个百分点。
B2C 收入下降 24% 至 342.8 万欧元，主要系直营门店出售并转型为加盟模式，这是自收购 Cigaverte 起就已启动的战略。
业务结构调整有效缓冲了经济衰退的冲击，使集团短期更具防御性和韧性，符合公司战略方向。
盈利能力：短期承压但基本面稳固
上半年商业毛利 602.9 万欧元，占营收 21.6%，低于上年同期的 23.5%（下降 1.9 个百分点）。主要原因是零售业务减少带来的渠道结构影响，以及市场环境压力下销量回归正常水平。
EBITDA 为 148.2 万欧元，占营收 5.3%，同比下降 19.6%。营业利润 122.6 万欧元，占营收 4.4%，同比下降 24%。在计入汇率波动显著影响的财务结果和税项后，净利润为 61.3 万欧元，占营收 2.2%，同比下降 41.7%。
虽然各项指标出现下滑，但整体仍保持在可控范围内。凭借 B2B 模式的稳定性、成本控制和财务纪律，集团在艰难环境中依旧维持正向盈利，为未来市场复苏做好准备。
管理层评论
首席执行官 Rémi Baert 表示：“尽管上半年受到不利环境影响，我们依旧证明了保持盈利的能力。聚焦战略已见成效，为未来发展提供了新的空间。多个关键项目正在筹备中，将在未来数月增强我们在电子烟生态系统中的地位。虽然目前尚不便披露细节，但这充分体现了 Kumulus Vape 在推动无烟转型方面的长期雄心。”
财务结构稳健
截至 2025 年 6 月 30 日：
- 股东权益为 1660 万欧元；
- 现金为 400 万欧元，较 6 个月前下降 28.6%，主要由于营运资金变动及年度分红；
- 金融债务为 380 万欧元，较 2024 年底的 410 万欧元有所下降，体现集团持续去杠杆。
这一变化也得益于子公司 Cigaverte 的增资，其通过股东借款转增资本，增强了子公司资本实力。整体上，公司资产负债表更为稳固，具备良好条件支持未来发展。
年度展望
依托稳健的基本面和健康的财务结构，集团确认 2025 年度 5800 万欧元的营收目标仍可实现。下半年传统旺季及年末促销活动将为业务增长提供助力。
集团已在年内新开设十余家门店，未来将继续扩展 Cigaverte 加盟网络，进一步强化本土布局。同时，商业团队将积极参与秋季行业盛会，包括 Losange 和 Vapexpo，这些活动是与客户和合作伙伴交流的重要机会。
此外，公司将继续加强与市场头部品牌的合作，以推动价值共创，巩固其在法国电子烟行业的领先地位。
公司简介
Kumulus Vape 成立于 2012 年，是法国领先的电子烟电商及零售企业之一，总部位于里昂附近的 Corbas。公司致力于为消费者提供替代可燃烟草的可信赖选择，现有超过 11,000 种产品，涵盖电商平台及线下门店网络。
截至 2024 年，公司实现合并营收 6070 万欧元。Kumulus Vape 自 2021 年 6 月起在巴黎泛欧交易所 Growth 板块上市（代码：ALVAP，ISIN：FR0013419876），目前拥有约 75 名员工。
