英美烟草发布2025年中财报：美国市场与Velo口含烟驱动增长

要点速览：

上半年营收120.69亿英镑，同比下降2.2%，按固定汇率增长1.8%，美国市场复苏显著
新型烟草收入达16.51亿英镑，占集团营收18.2%，贡献利润率升至10.6%
Velo Plus强劲表现推动美国口含烟营收增长384%
蒸汽类产品受非法产品冲击，收入同比下滑13%

2025年7月31日，英美烟草公司（British American Tobacco p.l.c.，LSE: BATS）发布截至2025年6月30日的半年财报。在汇率波动带来2.2%的营收下滑压力下，按固定汇率计算公司营收实现1.8%的增长，主要受益于美国市场回暖和新型烟草产品的强劲表现。首席执行官Tadeu Marroco表示，2025年是“部署之年”，公司已“稳步走在年度目标轨道上”。

2025年上半年，英国美国烟草公司（BAT）实现营收120.69亿英镑，因汇率影响同比下降2.2%，但按固定汇率计算则增长1.8%。公司调整后经营利润同比增长1.9%，摊薄每股收益达到203.6便士，同比增长1.6%。业绩增长主要得益于美国市场的回暖及新品类产品（尤其是口含烟Velo）的强劲表现，无烟产品营收占比提升至18.2%。

新型烟草业务持续发力：营收占比达18.2%

英美烟草的新型烟草业务（New Categories）在上半年实现16.51亿英镑营收，按固定汇率增长2.4%，占集团总营收的18.2%，同比上升70个基点。利润贡献率也由2024财年的7.8%上升至10.6%。

包括：

现代口含烟（Modern Oral）：营收同比增长38.1%，固定汇率增长达40.6%；销量增长42.2%；在美国，Velo Plus全国上市推动营收增长384%，市占率提升6.8个百分点至13.2%。
加热烟草产品（Heated Products）： 营收增长0.8%，按固定汇率增长3.1%； glo Hilo设备试点成功，计划下半年逐步推广至重点市场； APMEA区域增长尤为显著，日本和哈萨克斯坦带动营收上升12.3%（固定汇率）。
蒸汽类电子烟产品（Vapour）：营收同比下滑13%，因美国和加拿大非法一次性产品冲击及英法市场变化；尽管如此，公司仍在封闭系统领域保持49.5%的领先价值份额； Vuse Ultra高端新品已开始分阶段推广，下半年有望带动反弹。

美国市场复苏明显，成为增长主引擎

美国市场在多个维度展现回暖态势，是英美烟草本期财报中的亮点。整体营收增长3.7%，利润自2022年以来首次恢复增长。

关键驱动因素包括：

可燃烟产品价格/组合上涨11.4%，部分抵消7.6%的销量下滑；
Velo Plus强劲上市，带动口含烟业务营收大幅跃升；
集团在美国卷烟市场的量和值份额均实现增长（分别+10bps与+20bps）；
新型口含烟市占率几近翻倍，反映品牌推广效果良好。

各区域表现分化，APMEA受监管阻力拖累

除美国外，其他区域表现不一，受政策、市场结构和监管环境差异影响。

AME（美洲及欧洲中东地区）：营收增长3.5%；可燃烟价格/组合增长6.8%； Modern Oral收入同比增长16.5%；在斯堪的纳维亚、英国等市场维持品类领导地位。
APMEA（亚太、中东及非洲）：营收下滑4.8%，主要受澳大利亚与孟加拉的税务和监管压力；蒸汽类产品销量下降33.4%，主要因退出多个市场（如马来西亚、日本、沙特）；加热烟草产品在日本和哈萨克斯坦保持增长动能； Modern Oral营收增长29.7%，显示该品类在新兴市场潜力巨大。