要点：
· ITM Semiconductor 将工厂迁至印度尼西亚，Elentec 转移至马来西亚。
·越南自今年1月起全面禁止电子烟生产、销售与持有，引发韩国企业产线外迁。
·KT&G电子烟20%市场份额依赖ITM与Elentec供应，当前重心转向液体烟弹销售。
·液体烟弹制造涉及高难度无污染注入与模塑工艺，产能扩张面临技术挑战。
·Elentec去年液体烟弹销售额为91亿韩元，预计今年增长至300亿韩元；ITM去年电子烟业务营收达836亿韩元。
韩国ITM与Elentec将越南电子烟产能迁往他国
韩国电子烟制造商ITM Semiconductor与Elentec近日将其设于越南的生产设施迁往其他国家，据《TheElec》报道。
这一举动是为了应对越南政府在2025年1月出台的全面电子烟禁令。该法律禁止电子烟的生产、销售和持有，适用于包括加热不燃烧和雾化型产品在内的所有品类。随着法规生效，这两家向KT&G供应电子烟产品的公司在越南的工厂已被迫停产。
KT&G供应链受波及
ITM Semiconductor 目前为 KT&G 提供其90%的液体烟弹，与 Partron 共同负责设备部分的供应；Elentec 自2020年开始供应设备，并于去年加入烟弹供应。
根据2024年数据，KT&G品牌的电子烟占据韩国市场约20%的份额。目前设备市场趋于饱和，Elentec的设备销售收入也从3041亿韩元下滑至去年的1017亿韩元，今年预计回升至1500亿韩元。相较之下，烟弹被认为是新的营收增长点。
Hybrid产品推动烟弹需求增长
KT&G的Lil Hybrid系列产品结合了加热与雾化两种机制，提供更接近传统烟草的使用体验，因而更依赖液体烟弹。起初该系列仅由ITM提供烟弹，现在Elentec也已加入供应链。
为推动Hybrid系列的市场表现，KT&G计划加大营销投入，因此供应烟弹的企业有望扩大营收。
高难度制造工艺成瓶颈
液体烟弹的生产使用甘油，并需在无污染条件下注入，涉及复杂的注塑成型工艺，这意味着在提升产能的同时必须控制良品率，对制造企业是一大挑战。
去年，Elentec向KT&G供应液体烟弹的销售额为91亿韩元，预计今年将达到300亿韩元。与此同时，ITM Semiconductor的电子烟相关业务去年营收为836亿韩元。
两家公司具备电池技术基础
电子烟产品通常包含1865电池、保护电路和印刷电路板，其制造方式类似于电池组。为加热烟弹，电池需要在短时间内释放较大电流，且用户通常长时间握持设备，因此安全性尤为重要。ITM与Elentec在进入电子烟市场前，已在电池组与保护电路领域深耕多年。
